报告导读
荣泰健康发布2023 年半年报。公司23H1 实现收入8.90 亿元,同比-19.20%;归母净利润1.05 亿元,同比+21.48%。单Q2 看,公司实现收入5.04 亿元,同比-6.03%;归母净利润0.67 亿元,同比+140.42%。公司23H1 收入和业绩符合我们的预期。
投资要点
(资料图片仅供参考)
海外和国内需求不振导致H1 收入承压
国内消费需求疲软叠加海外需求不振,公司23H1 收入增长承压。1)海外消费需求不振,叠加通货膨胀因素致使公司生产的按摩器具需求受到影响,上半年期间韩国受影响最为显著,北美收入小幅下滑。2)内销方面,23H1 受到在需求相对疲软、市场活力不足的影响,按摩椅行业受损较为严重。随着Q2 疫情防控优化,公司积极拓展线上渠道,预计公司Q2 内销收入降幅环比Q1 收窄。
23Q2 毛利率同比提升,费用率环比降低
23Q2 公司实现销售净利率13.42%,同/环比提升8.16/3.65 pct。1)公司23Q2 毛利率为32.94%,同/环比+8.46/3.67 pct,毛利率改善主要系公司高端品牌荣泰推出高价位新品,整体产品均价提升,叠加原材料价格下降。2)费用端看,公司23Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为12.55%/3.93%/3.97%/-4.09%,环比+1.51/-0.40/-0.49/-5.49pct。销售费用率提升主要受公司开拓临街专卖店等渠道、扩大业务,从而加大品牌宣传力度等因素影响,且公司内销以线下为主,部分支出偏刚性,收入下滑导致费用率提升。财务费用率大幅下降来源于公司汇兑收益和利息收入增加。
盈利预测及估值
我们预计公司23-25 年收入分别为20/24/28 亿元,对应增速分别为1%/19%/17%;归母净利润分别为2.2/2.5/3.0 亿元,对应增速分别为31%/17%/18%,对应EPS 分别为1.53 元/1.79 元/2.12 元,对应PE 值分别为14x/12x/10x。
风险提示
需求不及预期;行业竞争加剧;海外经济下行。
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